この文書は、2026年5月20日水曜日、西海岸時間午後4時03分過ぎにSECのウェブサイトに掲載された。数分後、TechCrunchが最初の解説記事を発表した。5月21日木曜日の朝、SpaceXのS-1は、ウォール街からシンガポールまで、世界の経済紙の主要な話題となった。イーロン・マスクが2002年に設立したこの製造業者は、数週間後に史上最大の新規株式公開（IPO）となる手続きを正式に開始した。
目論見書の主要数値
証券取引委員会（SEC）に提出された528ページにわたる文書は、これまで厳重に守られてきた財務データを明らかにした。2025会計年度、SpaceXは売上高187億ドルを計上した—これは3年間で3倍になったもので、主に現在680万人の有料購読者を抱える衛星コンステレーションStarlinkによって牽引されている。しかし、これらの収益には、年間49億ドルの純損失と、累計で413億ドルの赤字が伴う。貸借対照表には驚くべき情報も含まれている。2026年3月31日時点で評価額12億9000万ドルのビットコインが1万8712ビットコイン、手元資金として計上されている。金融負債は600億ドルに上り、主にスターベースの建設とスターシップの開発に関連している。
目標評価額は驚異的
Zonebourse、ル・フィガロ、ユーロニュースなどが報じた複数の銀行分析で言及された目標評価額は、約2兆ドルに達する見込みであり、これはアップルの現在の時価総額に匹敵する。もしこの評価額が確定すれば、SpaceXのIPOは史上最大となり、現在の記録であるサウジアラムコの2019年の294億ドル調達を上回ることになる。現時点では、ナスダックで取引される株式のティッカーシンボルは目論見書には公開されていない。初期の情報漏洩によると、この取引では約300億ドルを調達する予定で、これは株式資本の2%未満であり、イーロン・マスク自身の希薄化を最小限に抑えることを目的としている。
ガバナンス構造：マスク氏がすべてを掌握
これは、目論見書で最も注目された点の1つである。今回の取引後、イーロン・マスク氏はCEO、CTO、取締役会長の職務を兼任することになる。さらに、複数議決権を持つB種株式を保有し、議決権の78%を確保しつつ、経済的資本のわずか41%しか保有しない。これはMetaやGoogleにインスパイアされた構造だが、この規模の上場企業としては前例のない集中度である。カリフォルニア州公務員退職年金基金（CalPERS）やノルウェー政府系ファンド（NBIM）を含む複数の機関投資家は、すでに懸念を表明している。
スターリンク、xAI、スターシップの課題
目論見書は、事業の3つの柱に関する説明に87ページを割いている。グループの金融エンジンとなったスターリンクは、現在年間141億ドルの収益と32億ドルの営業キャッシュフローを生み出している。標準的なスマートフォンで衛星接続を可能にするダイレクト・トゥ・セルサービスは、2026年3月に一般販売が開始され、200万人のユーザーを抱えている。一方、2024年末に異議があった合併を通じて統合されたxAI部門は、2025年に62億ドルの損失を計上した。目論見書に記載されているAnthropicは、SpaceXに計算能力のレンタル料として5年間で150億ドルを支払っている。最後に、戦略上重要なプロジェクトとして提示されているスターシップは、まだ完全な再利用性を達成していないが、同社は2028年には火星への飛行を目指している。
事業スケジュール
ユーロニュースによると、目論見書自体に基づけば、ロードショーは文書公開の15日後、つまり6月4日木曜日に開始可能であり、株式上場は2026年6月12日金曜日に行われる可能性が高い。銀行団はゴールドマン・サックスが主幹事を務め（5月20日にCNBCがユーロニュースに報じた情報によると）、モルガン・スタンレー、JPモルガン、アレン＆カンパニーが支援する。長年の投資家であるサウジアラビアのソブリン・ウェルス・ファンドPIFも、主要な引受先のひとつとして期待されている。
残された疑問
目論見書には2つの不明点がある。1つ目は、SpaceXが米国政府との契約に依存していることである。NASA、国防総省、NROの3機関が2025年には42億ドルの売上高を占めており、これは総売上高の22%にあたる。政権交代や、4月にFCCがStarlinkへの周波数割り当てに関して開始したような独占禁止法調査は、重くのしかかる可能性がある。2つ目は、2024年の合併におけるxAIの評価額に関するもので、SECが最終承認を出す前に追加情報の提出を求める可能性がある。Morningstarを含む複数のアナリストは、すでに慎重を期すよう勧告しており、「願望的な評価額」に言及している。
編集部の意見
SpaceXという企業が、間違いなく西側の宇宙産業を復活させたことに対する賞賛と、このIPOに際して必要な慎重さを混同してはならない。数字は雄弁に物語る。2025年には186億7000万ドルの収益を上げたのは事実だが、それに伴う多額の損失と、テック企業の最盛期に匹敵する成長率を前提とした評価額がある。イーロン・マスク氏の超中央集権的なガバナンス（1株あたり10議決権を持つ特殊株）、まだ実現されていないスターシップへの賭け、そしてスターリンクにのしかかる規制の不確実性を加えれば、市場に提出された最も複雑な案件の一つが生まれる。それでも、この取引に参加しないことは、大口投資家にとって、新たな宇宙経済への主要な上場手段を放棄することに等しい。我々の見解はこうだ。買いではあるが、慎重に、そして少なくとも2年間はかなりのボラティリティを受け入れる必要がある。
まとめ
- 2026年5月20日水曜日：SpaceXがSECにS-1を提出。
- ナスダックへの上場を目指し、目標評価額は約2兆ドル（ティッカーは未発表）。
- 2025年の売上高は186億7000万ドル（情報源：Investing.com / Yahoo Finance）。
- スターリンク：衛星数1万機、150か国で1000万ユーザー、営業利益44億ドル。
- xAIは目論見書によると2025年に64億ドルの営業損失を記録。
- ガバナンス：1株あたり10議決権を持つ株式、マスク氏は支配的地位を維持。
- 暫定的なスケジュール：ロードショーは6月4日、上場は2026年6月12日になる可能性が高い。ゴールドマン・サックスが主幹事。
情報源：
