تم نشر الوثيقة على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد الساعة 4:03 مساءً بتوقيت الساحل الغربي، الأربعاء 20 مايو 2026. وبعد دقائق قليلة، نشرت TechCrunch أول تحليل لها. وفي صباح الخميس 21 مايو، أصبح مستند S-1 الخاص بسبيس إكس الموضوع الأول في الصحافة الاقتصادية العالمية، من وول ستريت إلى سنغافورة. لقد بدأت الشركة المصنعة التي أسسها إيلون ماسك عام 2002 رسمياً إجراءات لتصبح، في غضون أسابيع قليلة، أكبر طرح عام أولي في تاريخ الأسواق.
الأرقام الرئيسية في نشرة الإصدار
تكشف الوثيقة المكونة من 528 صفحة المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات عن بيانات مالية كانت محفوظة بغيرة حتى الآن. بالنسبة للسنة المالية 2025، سجلت سبيس إكس 18.7 مليار دولار من الإيرادات — وهو ثلاث أضعاف في ثلاث سنوات، مدفوعة بشكل أساسي بستارلينك، كوكبة الأقمار الصناعية التي تضم الآن 6.8 مليون مشترك مدفوع الأجر. لكن هذه الإيرادات مصحوبة بخسارة صافية قدرها 4.9 مليار دولار في السنة، وعجز تراكمي بلغ 41.3 مليار دولار. كما تتضمن الميزانية العمومية مفاجأة: 18712 بيتكوين في الخزانة، بقيمة 1.29 مليار دولار في 31 مارس 2026. وبلغ الدين المالي 60 مليار دولار، ويرتبط بشكل أساسي ببناء ستاربيس وتطوير ستارشيب.
تقييم مستهدف مذهل
يدور الهدف المذكور في العديد من التحليلات المصرفية، ولا سيما التي نقلتها Zonebourse و Le Figaro و Euronews، حول 2 تريليون دولار، أي ما يعادل القيمة السوقية الحالية لشركة آبل. إذا تأكد هذا التقييم، فسيجعل طرح سبيس إكس العام الأولي الأكبر على الإطلاق — متجاوزاً الرقم القياسي الحالي الذي تحتفظ به أرامكو السعودية في عام 2019 (29.4 مليار دولار تم جمعها). لم يتم الكشف علناً عن رمز التداول الذي سيتم إدراج السهم بموجبه في ناسداك في نشرة الإصدار في هذه المرحلة. وفقاً للتسريبات الأولية، تهدف العملية إلى جمع حوالي 30 مليار دولار، أي أقل من 2٪ من رأس المال، لتقليل التخفيف على إيلون ماسك نفسه.
هيكل الحوكمة: ماسك يسيطر على كل شيء
هذا هو أحد أبرز الكشوفات في نشرة الإصدار. بعد العملية، سيجمع إيلون ماسك بين مهام الرئيس التنفيذي، والمدير الفني، ورئيس مجلس الإدارة. والأهم من ذلك، أنه سيمتلك أسهم الفئة ب ذات حقوق التصويت المتعددة، مما يضمن له 78% من حقوق التصويت مقابل 41% فقط من رأس المال الاقتصادي. وهو هيكل مستوحى من ميتا وغوغل، ولكنه يصل إلى مستوى تركيز لم يسبق له مثيل لشركة مدرجة بهذا الحجم. وقد أعرب العديد من المستثمرين المؤسسيين، بما في ذلك صندوق التقاعد الكاليفورني CalPERS وصندوق NBIM النرويجي، بالفعل عن قلقهم.
رهان Starlink و xAI و Starship
تخصص نشرة الإصدار 87 صفحة لوصف الركائز الثلاث للنشاط. وقد أصبحت ستارلينك، التي أصبحت المحرك المالي للمجموعة، تحقق الآن 14.1 مليار دولار من الإيرادات السنوية و 3.2 مليار دولار من التدفق النقدي التشغيلي. وقد دخلت خدمة Direct-to-Cell، التي تتيح الاتصال عبر الأقمار الصناعية للهواتف الذكية القياسية، حيز التشغيل التجاري العام في مارس 2026 وتضم مليوني مستخدم. أما قسم xAI، الذي تم دمجه في نهاية عام 2024 عبر عملية دمج مثيرة للجدل، فقد خسر 6.2 مليار دولار في عام 2025؛ وتدفع Anthropic، المذكورة في مستند S-1، لسبيس إكس 15 مليار دولار على مدى خمس سنوات لاستئجار قدراتها الحسابية. وأخيراً، لم تصل ستارشيب، التي وصفت بأنها المشروع الاستراتيجي الرئيسي، بعد إلى عتبة إعادة الاستخدام الكاملة، لكن الشركة تراهن على رحلة إلى المريخ بحلول عام 2028.
الجدول الزمني للعملية
وفقًا لـ يورونيوز، التي تعتمد على نشرة الإصدار نفسها، يمكن أن تبدأ الجولة الترويجية بعد خمسة عشر يومًا من نشر الوثيقة، أي يوم الخميس 4 يونيو، ومن المحتمل أن يتم الإدراج في البورصة يوم الجمعة 12 يونيو 2026. ويقود الاتحاد المصرفي جولدمان ساكس — الذي تم تعيينه مديراً رئيسياً وفقًا لمعلومات CNBC التي نقلتها يورونيوز في 20 مايو — بدعم من مورغان ستانلي، جي بي مورغان، وألين وشركاه. ويعد صندوق الثروة السيادي السعودي PIF، وهو مستثمر قديم، من بين كبار المكتتبين المتوقعين.
الأسئلة التي لا تزال قائمة
تظل هناك منطقتان غامضتان في نشرة الإصدار. الأولى تتعلق باعتماد سبيس إكس على العقود الحكومية الأمريكية: تمثل ناسا والبنتاغون والمكتب الوطني للاستطلاع مجتمعة 4.2 مليار دولار من الإيرادات في عام 2025، أي 22٪ من الإجمالي. وقد يؤثر تغيير الإدارة أو تحقيق مكافحة الاحتكار — مثل التحقيق الذي فتحته لجنة الاتصالات الفيدرالية في أبريل بشأن تخصيص الترددات لستارلينك — بشكل كبير. والثانية تتعلق بالتقييم المنسوب إلى xAI في عملية الدمج لعام 2024: قد تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات معلومات إضافية قبل إعطاء موافقتها النهائية. ويوصي العديد من المحللين، بمن فيهم Morningstar، بالفعل بالحذر ويشيرون إلى «تقييم طموح».
رأي هيئة التحرير
لا يجب الخلط بين الإعجاب الذي تثيره شركة سبيس إكس — التي أعادت إحياء صناعة الفضاء الغربية بلا شك — وبين الحذر الواجب إزاء هذا الطرح العام الأولي. فالأرقام تتحدث عن نفسها: 18.67 مليار دولار من الإيرادات في عام 2025، نعم، ولكن مصحوبة بخسائر كبيرة وتقييم يفترض معدلات نمو تليق بأجمل سنوات قطاع التكنولوجيا. وإذا أضفنا إلى ذلك الحوكمة شديدة المركزية لإيلون ماسك — أسهم بفئات خاصة تمنح 10 أصوات لكل سهم — ورهان ستارشيب الذي لا يزال يتعين تحقيقه، وعدم اليقين التنظيمي الذي يثقل كاهل ستارلينك، نحصل على أحد أكثر الملفات تعقيداً التي عرضت على الأسواق على الإطلاق. ومع ذلك، فإن عدم المشاركة في هذه العملية يعادل، بالنسبة للمستثمر الكبير، التخلي عن الأداة الرئيسية المتداولة للتعرض للاقتصاد الفضائي الجديد. قناعتنا: يجب الشراء، ولكن باعتدال، وقبول تقلبات كبيرة لمدة عامين على الأقل.
نقاط رئيسية
- الأربعاء 20 مايو 2026: سبيس إكس تودع مستند S-1 لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات.
- الهدف: الإدراج في ناسداك، بتقييم مستهدف حوالي 2 تريليون دولار (رمز المؤشر لم يتم الإعلان عنه بعد).
- 18.67 مليار دولار إيرادات في عام 2025 (المصدر: Investing.com / Yahoo Finance).
- ستارلينك: 10,000 قمر صناعي، 10 ملايين مستخدم في 150 دولة، 4.4 مليار دولار ربح تشغيلي.
- xAI سجلت 6.4 مليار دولار خسائر تشغيلية في 2025 وفقاً لنشرة الإصدار.
- الحوكمة: أسهم بـ 10 أصوات لكل سهم، ماسك سيحتفظ بسيطرة مهيمنة.
- الجدول الزمني التقريبي: جولة ترويجية في 4 يونيو، إدراج محتمل في 12 يونيو 2026؛ جولدمان ساكس يقود العملية.
