特斯拉正在孤注一掷，华尔街对此感到担忧。埃隆·马斯克领导的这家汽车制造商于2026年4月22日（周三）美国市场收盘后公布了超出预期的第一季度业绩，但这些业绩被一个令人不安的信号和为Dojo、Cybercab和Optimus提供资金而大规模加速资本支出（capex）的宣布所 overshadow。该股在常规交易时段收盘上涨，但在盘后交易中下跌，随后在周四部分反弹。
数据：尽管有未售库存，季度表现仍好于预期
综合营收达到223.9亿美元（同比增长16%），高于FactSet的共识预期。净利润为4.77亿美元（较2025年第一季度的4.09亿美元增长17%）。得益于宁德时代提供的磷酸铁锂电池成本下降以及欧洲和法国创纪录销量的运营杠杆，毛利率回升至21%左右。但显而易见的负面因素是：特斯拉本季度生产了408,386辆汽车，但仅交付了358,023辆。这意味着超过5万辆未售出的车辆被存入库存，这是自2019年以来从未有过的巨大差距。
赌注：Dojo、Cybercab和Optimus
战略性重磅消息出现在周三晚间发布的致股东信中。特斯拉宣布在2026年将大幅加速投资，以资助三个项目：位于得克萨斯州超级工厂的第三代Dojo超级计算机，专门用于训练自动驾驶模型；Cybercab的工业扩张，其首批量产车已于2026年2月17日下线（根据会议上披露的内部数据，截至4月22日已生产25辆）；以及人形机器人Optimus的开发，该机器人现被定位为“埃隆·马斯克2028年的首款大众消费产品”。
华尔街意见分歧
分析师们的反应不一。Wedbush的丹·艾夫斯（Dan Ives）一向看涨，他维持了买入评级：“马斯克正在做所有CEO在不确定时期都应该做的事情——投资未来。这正是正确的时机。” 相反，摩根士丹利的亚当·乔纳斯（Adam Jonas）下调了目标价：“2026年和2027年的自由现金流轨迹明显恶化。短期股东将遭受损失。” 介于两者之间，伯恩斯坦的托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）维持了“市场表现”评级：“是卓越的赌注还是价值的毁灭，24个月后便知分晓。”
埃隆·马斯克的发布会：“我宁愿失去股东，也不愿失去未来”
自2024年以来，埃隆·马斯克在季度发布会上的露面次数有所减少，但他亲自参与了周三晚间长达1小时47分钟的全部电话会议。他最引人注目的一句话是：“我宁愿今天失去股东，也不愿明天失去未来。如果你想要可口可乐的回报，那就去买可口可乐。特斯拉是一项技术赌注，而不是一份固定收益。” 他确认了2027年激进的生产目标，并将在2026年1月于奥斯汀推出的无人驾驶机器人出租车服务进行扩展——该计划目前在加州的车辆数量已达1655辆。
与此同时的中国竞争
这一背景使得此次宣布的风险更大。比亚迪周二宣布第一季度营收创下纪录，连续第四个季度超越特斯拉。小米的SU7在中国市场大获成功，最近在汉堡开设了其第一家欧洲工厂。在欧洲市场，特斯拉在电动汽车市场份额上有所下降，尽管法国矛盾地创下了第一季度的历史记录，注册量达到13,945辆，其中3月单月就达到9,569辆。竞争压力达到最大，而马斯克的赌注正是通过技术飞跃超越这种竞争。
编辑部意见
特斯拉周三晚间公布的业绩完美体现了本十年股市的“精神分裂”。季度数据客观上是好的。战略方向客观上是大胆的。但股东所要求的时间范围却短得令人绝望，而生产和交付之间5万辆未售车辆的差距提醒我们，全球汽车需求未能跟上工业生产的步伐。通过在Dojo、Cybercab和Optimus上投入巨资，埃隆·马斯克赌的是价值不再在于短期的汽车盈利能力，而在于自动驾驶和人形机器人领域算法的主权。如果赌注成功，特斯拉将成为2030年代的苹果。如果失败，该集团将加入那些因缺乏资源而未能完成转型的公司行列。有一点是肯定的：马斯克已经明确决定了是作为汽车制造商还是作为技术冒险家。现在，投资者需要选择他们将自己的储蓄投入哪一场冒险。
总结
- 特斯拉2026年第一季度营收：223.9亿美元（+16%），净利润4.77亿美元（+17%），均超预期。
- 产量：408,386辆，交付量：358,023辆，即超过5万辆未售库存。
- Cybercab：首批量产车于2026年2月17日下线，截至4月22日已生产25辆。
- 2026年资本支出大幅提高，用于资助Dojo（AI）、Cybercab和人形机器人Optimus。
- 特斯拉在法国第一季度创下历史记录：13,945辆注册量。
