该文件于2026年5月20日星期三美国西部时间下午4:03后不久在SEC网站上发布。几分钟后，《TechCrunch》发布了首篇解读。5月21日星期四上午，SpaceX的S-1文件成为全球财经媒体关注的头条，从华尔街到新加坡。这家由埃隆·马斯克于2002年创立的公司正式启动了上市程序，目标是在几周内成为有史以来规模最大的首次公开募股。
招股说明书关键数字
这份提交给美国证券交易委员会（SEC）的528页文件披露了此前一直被严密保守的财务数据。截至2025财年，SpaceX的营收为187亿美元——三年内增长了两倍，主要得益于其卫星星座Starlink，该星座目前拥有680万付费用户。然而，这些收入伴随着49亿美元的年度净亏损，累计赤字达到413亿美元。资产负债表还包含一项意外之财：截至2026年3月31日，持有18712枚比特币，价值12.9亿美元。财务债务总额为600亿美元，主要与Starbase的建设和Starship的开发有关。
惊人的目标估值
多家银行分析，包括《Zonebourse》、《Le Figaro》和Euronews等媒体的报道，显示目标估值约为2万亿美元，相当于目前苹果公司的市值。如果实现，这一估值将使SpaceX的IPO成为有史以来规模最大的IPO——超越沙特阿美（Saudi Aramco）在2019年创下的294亿美元的募资记录。该股票将在纳斯达克上市，但股票代码在此阶段尚未在招股说明书中公开披露。根据初步泄露的信息，此次IPO旨在筹集约300亿美元，即不到2%的股权，以最大程度地减少埃隆·马斯克本人的稀释。
治理结构：马斯克牢牢掌控
这是招股说明书中被讨论最多的揭露之一。交易完成后，埃隆·马斯克将同时担任首席执行官（CEO）、首席技术官（CTO）和董事会主席。更重要的是，他将拥有具有多重投票权的B类股份，确保他拥有经济股本41%的情况下，却掌握78%的投票权。这种结构借鉴了Meta和Google的模式，但达到了同等规模上市公司前所未有的集中度。包括加州公共雇员工资体系（CalPERS）和挪威政府养老基金（NBIM）在内的几家机构投资者已对此表示担忧。
Starlink、xAI 和 Starship 的前景
招股说明书的87页专门用于描述公司的三大业务支柱。Starlink已成为公司的财务引擎，年收入达到141亿美元，运营现金流为32亿美元。Direct-to-Cell服务，提供标准智能手机的卫星连接，于2026年3月开始面向公众销售，现已拥有200万用户。而通过2024年底有争议的合并整合进来的xAI部门，在2025年亏损了62亿美元；招股说明书中提及的Anthropic公司将向SpaceX支付5年150亿美元，以租用其计算能力。最后，作为主要战略项目的Starship，尚未达到完全可重复使用的阈值，但公司预计将在2028年实现火星飞行。
IPO时间表
据Euronews援引招股说明书称，路演可能在文件发布两周后，即6月4日星期四开始，首次公开募股（IPO）很可能在2026年6月12日星期五进行。承销团由高盛（Goldman Sachs）牵头——据CNBC在5月20日报道，高盛被指定为牵头行——摩根士丹利（Morgan Stanley）、摩根大通（JP Morgan）和Allen & Company提供协助。沙特公共投资基金（PIF），作为长期投资者，预计将是主要的认购方之一。
仍存疑虑的问题
招股说明书中存在两个不明朗之处。第一是SpaceX对美国政府合同的依赖：NASA、五角大楼和国家侦察局（NRO）在2025年总计贡献了42亿美元的营收，占总收入的22%。政府更迭或反垄断调查——例如FCC在4月对Starlink频率分配展开的调查——都可能产生重大影响。第二是xAI在2024年合并中的估值：SEC可能要求提供更多信息才能给予最终批准。包括晨星（Morningstar）在内的几家分析师已建议保持谨慎，并提及“雄心勃勃的估值”。
编辑部观点
不应将SpaceX公司所激发的钦佩——这家公司无疑重振了西方航天工业——与面对此次IPO应有的审慎态度混为一谈。数据说明一切：2025年营收186.7亿美元固然可观，但伴随的是巨额亏损和假定高科技公司黄金时代增长率的估值。如果再加上埃隆·马斯克高度集权的管理——每股10票的特殊类别股份——尚未转化的Starship项目的赌注，以及笼罩在Starlink头上的监管不确定性，这构成了一个提交给市场的最复杂的文件之一。然而，对于大型投资者而言，不参与此次IPO相当于放弃了投资新太空经济的主要上市工具。我们的看法：值得购买，但要限量，并接受至少两年的显著波动性。
要点回顾
- 2026年5月20日星期三：SpaceX向SEC提交S-1文件。
- 目标在纳斯达克上市，目标估值约为2万亿美元（股票代码尚未公布）。
- 2025年营收186.7亿美元（来源：Investing.com / Yahoo Finance）。
- Starlink：10,000颗卫星，150个国家的1000万用户，运营利润44亿美元。
- 根据招股说明书，xAI在2025年录得运营亏损64亿美元。
- 公司治理：每股10票的股份，马斯克将保持主导控制权。
- 指示性时间表：6月4日路演，6月12日可能上市；高盛牵头。
