テスラは大きな賭けに出ており、ウォール街は懸念している。イーロン・マスク氏率いる自動車メーカーは、2026年4月22日水曜日の米国市場取引終了後、第1四半期の業績を発表した。これは市場予想を上回るものだったが、不穏な兆候と、Dojo、Cybercab、Optimusへの資金供給のための設備投資（capex）の大規模な加速の発表によって影が薄れた。株価は通常取引では上昇して引けたものの、アフターアワー取引で下落し、木曜日に一部回復した。
数字：未販売在庫にもかかわらず予想を上回る四半期
連結売上高は223.9億ドル（前年同期比16%増）に達し、FactSetのコンセンサスを上回った。純利益は4.77億ドル（2025年第1四半期の4.09億ドルから17%増）となった。CATLが供給するLFPバッテリーのコスト低下と、欧州およびフランスでの記録的な販売による営業レバレッジのおかげで、売上総利益率は約21%に回復した。しかし、問題点は明らかだ。テスラは当四半期に408,386台の車両を生産したが、納車できたのは358,023台に過ぎなかった。つまり、5万台以上の未販売車両が在庫として積み上がり、これは2019年以来の前例のないギャップである。
賭け：Dojo、Cybercab、Optimus
戦略的な爆弾は、水曜日の夜に発表された株主向け書簡の中にあった。テスラは、3つのプロジェクトに資金を供給するため、2026年の投資を大幅に加速すると発表した。それは、テキサス州のギガファクトリーに設置され、自律走行モデルのトレーニングに特化したスーパーコンピューターDojoの第3世代。量産型初号機が2026年2月17日に工場を出荷したCybercabの産業規模での拡張（カンファレンスで明らかにされた内部情報によると、4月22日時点で25台生産）。そして、ヒューマノイドOptimusの開発であり、これは現在「イーロン・マスク氏の2028年向け初の消費者向け製品」と位置づけられている。
ウォール街は意見が分かれる
アナリストの反応はまちまちだ。伝統的に強気であるウェドブッシュのダン・アイブス氏は、買いの評価を維持している。「マスク氏は不確実な時代にすべてのCEOがすべきことをしている。彼は未来に投資している。まさに今がその時だ。」これとは対照的に、モルガン・スタンレーのアダム・ジョナス氏は目標株価を引き下げた。「2026年と2027年のフリーキャッシュフローの軌道は著しく悪化する。短期的な株主は苦しむだろう。」その中間で、バーンスタインのトニ・サコナギ氏は「マーケットパフォーム」の評価を維持した。「輝かしい賭けか、価値の破壊か、それは24ヶ月後にわかるだろう。」
イーロン・マスク氏の会見：「株主を失うより未来を失う方が嫌だ」
2024年以降、四半期決算会見への参加が減少していたイーロン・マスク氏が、水曜日の夜の電話会議全体に1時間47分間にわたって個人的に参加した。彼の最も印象的な言葉は、「今日の株主を失うより、明日の未来を失う方が嫌だ。コカ・コーラのリターンを求めるなら、コカ・コーラを買えばいい。テスラは技術的な賭けであり、不労所得ではない」というものだった。彼は2027年の積極的な生産目標と、2026年1月にオースティンで開始された無人ロボタクシーサービスの拡大を確認した。このプログラムのカリフォルニア州のフリートは現在1,655台の登録車両を数える。
その間の中国の競争
この状況は、発表された内容を一層リスクの高いものにしている。BYDは火曜日、第1四半期に過去最高の売上高を発表し、テスラを4四半期連続で上回った。中国で爆発的な人気を博しているXiaomiのSU7は、ハンブルクに初の欧州工場を開設したばかりだ。欧州市場では、テスラは電気自動車の市場シェアを落としているが、フランスでは逆説的に、第1四半期に13,945台の登録台数（うち3月だけで9,569台）という史上最高記録を達成している。競争圧力は最高潮に達しており、マスク氏の賭けはまさに技術的な飛躍によってそれを乗り越えることにある。
編集部の意見
水曜日の夜に発表されたテスラの決算は、この10年間の株式市場の精神分裂病を完璧に体現している。四半期決算の数字は客観的に見て良い。戦略的な方向性は客観的に見て大胆だ。しかし、株主が求める時間軸は絶望的に短く、生産台数と納車台数の5万台という未販売車両の差は、世界の自動車需要がもはや産業のペースに追いついていないことを示唆している。Dojo、Cybercab、Optimusに大規模な投資を行うことで、イーロン・マスク氏は、価値が短期的な自動車の収益性ではなく、自律走行とヒューマノイドロボットのアルゴリズム的優位性にあると賭けている。この賭けが成功すれば、テスラは2030年代のアップルになるだろう。失敗すれば、資金不足のために変革に失敗した企業の殿堂入りを果たすだろう。一つ確かなことは、マスク氏が自動車メーカーとしての地位とテクノロジーの冒険家としての地位のどちらを選ぶかを明確に決断したことだ。今や投資家が、どの冒険に自分たちの貯蓄を投じるかを選択する番である。
注目点
- テスラ2026年第1四半期売上高：223.9億ドル（16%増）、純利益4.77億ドル（17%増）、予想を上回る。
- 生産台数：408,386台、納車台数：358,023台、つまり5万台以上の未販売車両が在庫として積載。
- Cybercab：量産型初号機が2026年2月17日に出荷、4月22日時点で25台生産。
- Dojo（AI）、Cybercab、ヒューマノイドOptimusへの資金供給のため、2026年の設備投資が大幅に引き上げられる。
- フランスでのテスラ第1四半期は史上最高記録：13,945台の登録台数。
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