SpaceX dépose son S-1 : Elon Musk vise la plus grosse introduction en Bourse de l'histoire au Nasdaq

Mercredi 20 mai 2026, SpaceX a rendu public son prospectus auprès de la SEC. Le document, scruté ce jeudi 21 mai par toute la planète finance, révèle 18,67 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025 et la volonté d'une cotation au Nasdaq pour une valorisation cible avoisinant les 2 000 milliards de dollars, avec une introduction probable le 12 juin.

Par Édouard Valmont, analyste marchés ·

Le document est passé en ligne sur le site de la SEC peu après 16 h 03, heure de la côte ouest, mercredi 20 mai 2026. Quelques minutes plus tard, TechCrunch publiait le premier décryptage. Au matin du jeudi 21 mai, le S-1 de SpaceX est devenu le sujet numéro un de la presse économique mondiale, de Wall Street à Singapour. Le constructeur fondé en 2002 par Elon Musk a officiellement entamé la procédure pour devenir, dans quelques semaines, la plus importante introduction en Bourse de l'histoire des marchés.

Les chiffres clés du prospectus

Le document de 528 pages déposé auprès de la Securities and Exchange Commission révèle des données financières jusqu'ici jalousement gardées. Pour l'exercice 2025, SpaceX affiche 18,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires — un triplement en trois ans, principalement tiré par Starlink, la constellation de satellites qui compte désormais 6,8 millions d'abonnés payants. Mais ces revenus s'accompagnent d'une perte nette de 4,9 milliards de dollars sur l'année, et d'un déficit cumulé qui atteint 41,3 milliards. Le bilan recèle aussi une surprise : 18 712 bitcoins en trésorerie, valorisés 1,29 milliard de dollars au 31 mars 2026. La dette financière s'élève à 60 milliards de dollars, principalement liée à la construction de Starbase et au développement du Starship.

Une valorisation cible vertigineuse

L'objectif évoqué dans plusieurs analyses bancaires, notamment relayées par Zonebourse, Le Figaro et Euronews, tourne autour de 2 000 milliards de dollars, soit l'équivalent de la capitalisation boursière actuelle d'Apple. Si elle se confirmait, cette valorisation ferait de l'IPO de SpaceX la plus importante jamais réalisée — devant le record actuel détenu par Saudi Aramco en 2019 (29,4 milliards de dollars levés). Le ticker boursier sous lequel le titre sera coté au Nasdaq n'a, à ce stade, pas été publiquement divulgué dans le prospectus. Selon les premières indiscrétions, l'opération viserait à lever environ 30 milliards de dollars, soit moins de 2 % du capital, afin de minimiser la dilution pour Elon Musk lui-même.

La structure de gouvernance : Musk verrouille tout

C'est l'une des révélations les plus commentées du prospectus. À l'issue de l'opération, Elon Musk cumulerait les fonctions de CEO, CTO et président du conseil d'administration. Surtout, il disposerait d'actions de catégorie B à droits de vote multiples lui garantissant 78 % des droits de vote pour seulement 41 % du capital économique. Une structure inspirée de Meta et de Google, mais portée à un niveau de concentration jamais vu pour une entreprise cotée de cette taille. Plusieurs investisseurs institutionnels, dont le fonds de pension californien CalPERS et le norvégien NBIM, ont d'ores et déjà exprimé leur inquiétude.

L'enjeu Starlink, xAI et Starship

Le prospectus consacre 87 pages à la description des trois piliers de l'activité. Starlink, devenu le moteur financier du groupe, génère désormais 14,1 milliards de dollars de revenus annuels et 3,2 milliards de cash-flow opérationnel. Le service Direct-to-Cell, qui permet la connectivité satellitaire des smartphones standards, est passé en commercialisation grand public en mars 2026 et compte 2 millions d'utilisateurs. La division xAI, intégrée fin 2024 via une fusion contestée, a en revanche perdu 6,2 milliards de dollars en 2025 ; Anthropic, mentionnée dans le S-1, paye à SpaceX 15 milliards de dollars sur cinq ans pour louer ses capacités de calcul. Le Starship, enfin, présenté comme le projet stratégique majeur, n'a pas encore atteint le seuil de réutilisabilité complète, mais l'entreprise mise sur un vol vers Mars dès 2028.

Le calendrier de l'opération

Selon Euronews, qui s'appuie sur le prospectus lui-même, le roadshow pourra démarrer quinze jours après la publication du document, soit le jeudi 4 juin, et l'introduction en Bourse devrait probablement intervenir le vendredi 12 juin 2026. Le syndicat bancaire est piloté par Goldman Sachs — désigné chef de file selon une information de CNBC reprise par Euronews le 20 mai — épaulé par Morgan Stanley, JP Morgan et Allen & Company. Le fonds souverain saoudien PIF, déjà investisseur de longue date, fait partie des grands souscripteurs attendus.

Les questions qui demeurent

Deux zones d'ombre subsistent dans le prospectus. La première concerne la dépendance de SpaceX aux contrats gouvernementaux américains : la NASA, le Pentagone et la NRO représentent à eux trois 4,2 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025, soit 22 % du total. Un changement d'administration ou une enquête antitrust — comme celle ouverte par la FCC en avril sur l'attribution de fréquences à Starlink — pourrait peser lourdement. La seconde concerne la valorisation prêtée à xAI dans la fusion de 2024 : la SEC pourrait demander des compléments d'information avant de donner son feu vert définitif. Plusieurs analystes, dont Morningstar, recommandent déjà la prudence et évoquent une « valorisation aspirationnelle ».

L'avis de la rédaction

Il ne faut pas confondre l'admiration que suscite l'entreprise SpaceX — qui a, indiscutablement, ressuscité l'industrie spatiale occidentale — et la prudence qui s'impose face à cette IPO. Les chiffres parlent d'eux-mêmes : 18,67 milliards de revenus en 2025 certes, mais accompagnés de pertes substantielles et d'une valorisation qui suppose des taux de croissance dignes des plus belles années de la tech. Si l'on ajoute la gouvernance ultra-centralisée d'Elon Musk — actions de catégorie spéciale à 10 voix par titre — le pari de Starship qui reste à transformer et l'incertitude réglementaire qui pèse sur Starlink, on obtient l'un des dossiers les plus complexes jamais soumis aux marchés. Pour autant, ne pas participer à cette opération équivaut, pour un grand investisseur, à renoncer au principal véhicule coté d'exposition à la nouvelle économie spatiale. Notre conviction : il faudra acheter, mais avec parcimonie, et accepter une volatilité considérable pendant au moins deux ans.

À retenir

  • Mercredi 20 mai 2026 : SpaceX dépose son S-1 auprès de la SEC.
  • Cotation visée au Nasdaq, valorisation cible autour de 2 000 milliards de dollars (ticker non encore communiqué).
  • 18,67 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025 (source : Investing.com / Yahoo Finance).
  • Starlink : 10 000 satellites, 10 millions d'utilisateurs dans 150 pays, 4,4 Md$ de résultat opérationnel.
  • xAI a enregistré 6,4 Md$ de pertes opérationnelles en 2025 selon le prospectus.
  • Gouvernance : actions à 10 voix par titre, Musk conservera un contrôle dominant.
  • Calendrier indicatif : roadshow le 4 juin, cotation probable le 12 juin 2026 ; Goldman Sachs chef de file.

Sources :